極氪 IPO 成功了。

5 月 10 日，極氪在美國(guó)紐交所正式掛牌上市，股票代碼「ZK」，每股 ADS 定價(jià)21 美元，估值約 51 億美元。由于獲得超額認(rèn)購(gòu)，極氪擴(kuò)大了 IPO 規(guī)模，累計(jì)發(fā)行約 2100 萬(wàn) ADS 股，尋求募資約 4.41 億美元。

股票開(kāi)盤(pán)后，極氪在盤(pán)中一度收獲 40%的漲幅，截至美股收盤(pán)，極氪股價(jià)上漲 34.57%，報(bào)每股 ADS 28.26 美元，市值沖上 68.67 億美元。

時(shí)隔 3 年，紐交所再次響起中國(guó)新勢(shì)力車(chē)企的上市鐘聲，成立將將超過(guò) 3 年的極氪，也刷新了新能源車(chē)企史上最快上市紀(jì)錄。

極氪 CEO 安聰慧敲鐘上市-圖片來(lái)自微博@楊學(xué)良Victor

幾乎是在極氪成功上市的同一天，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道消息稱：美國(guó)市場(chǎng)計(jì)劃在未來(lái)幾日針對(duì)中國(guó)新能源汽車(chē)施以更嚴(yán)格的進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)口新車(chē)的關(guān)稅將從原先的 25%大幅上調(diào)為 100%，筑起汽車(chē)貿(mào)易壁壘的高墻，汽車(chē)「冷戰(zhàn)」就此打響。

好消息與壞消息同期而至，荒誕且扭曲，在極氪成功敲鐘上市的另一面，多少有些黑色幽默的味道。

大浪淘沙

一個(gè)時(shí)代結(jié)束了...

2018 年，剛剛才將蔚來(lái)運(yùn)作上市的李斌，在紐約中央公園的酒店房間里曾對(duì)太太說(shuō)過(guò)這樣一番話。

9 月 12 日，蔚來(lái)創(chuàng)立 4 年后在紐交所掛牌上市，成為了中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)赴美上市第一股。蔚來(lái)原計(jì)劃在本次上市募集超 20 億美元融資，但發(fā)行不及預(yù)期，IPO 最終總共只融到了 11 億美元。

李斌曾在一次公開(kāi)采訪中提起了蔚來(lái)上市融資的細(xì)節(jié)：在這 11 億美元中，有 9 億多美元主要來(lái)自柏基投資及挪威主權(quán)基金，而在美國(guó)本土僅融到幾千萬(wàn)美金。

與 8 年前帶領(lǐng)易車(chē)上市的光景截然不同，貿(mào)易摩擦之下，中概股風(fēng)雨飄搖。2018 年，國(guó)內(nèi)共有 34 家企業(yè)赴美 IPO 上市，2 年后就有 20 家企業(yè)的股價(jià)跌破了發(fā)行價(jià)。

李斌敲鐘-圖片來(lái)自：ZUMA PRESS

屬于中概股的波峰過(guò)去，一夜間電動(dòng)汽車(chē)從資本的寵兒墜入凡間。當(dāng)新能源汽車(chē)的資本故事不再性感，也意味著那些尋求融資擴(kuò)張的電動(dòng)車(chē)企們，找錢(qián)更難了。

事實(shí)上，極氪完成上市同樣難言輕松：

2021 年 6 月，吉利撤回科創(chuàng)板 IPO 上市申請(qǐng)，意味極氪將分拆獨(dú)立沖擊上市

翌年年底，極氪曾向紐交所遞交可能進(jìn)行首次 IPO 的注冊(cè)聲明草案，運(yùn)作上市初有眉目

2023 年 2 月，極氪完成 7.5 億美元的 A 輪融資，投后估值高達(dá) 130 億美元（約合人民幣 939.33 億）

同年 8 月底，極氪開(kāi)始與香港、新加坡及歐洲投資機(jī)構(gòu)接觸，開(kāi)啟路演收集投資人反饋。極氪計(jì)劃 IPO 募資 10 億美元，預(yù)期估值高達(dá) 180 億美元

11 月，極氪向 SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）公開(kāi)提交 IPO 招股計(jì)劃書(shū)，擬發(fā)行不超過(guò) 9.26 億普通股，預(yù)計(jì)在紐交所完成上市。

同月月底，受到估值不如預(yù)期的影響，極氪叫停 IPO，決定暫緩上市計(jì)劃。

2024 年 5 月，極氪重啟 IPO，以約 51 億美元的估值登陸紐交所，融資金額約為 4.41 億美元（約合人民幣 31.86 億元）

盡管成功走向上市，但相比 A 輪融資后 130 億美元的估值，極氪實(shí)際上市后僅實(shí)現(xiàn)了近 40%的估值表現(xiàn)。

拋開(kāi)是否被低估的考量，在短暫擱置 IPO 后，極氪本輪的運(yùn)作大幅縮小了融資預(yù)期以此降低登陸體量，可以說(shuō)是「流血上市」。

有聲稱是極氪內(nèi)部員工的網(wǎng)友在職場(chǎng)社交平臺(tái)上透露：入職之初，極氪曾以一普通股 100 元人民幣計(jì)算期權(quán)價(jià)值，但按照「1 ADS=10 普通股」來(lái)?yè)Q算，極氪上市后第一個(gè)交易日，1 ADS 約為 28.26 美元，1 普通股即為 2.826 美元，約合人民幣 20.42 元一股，員工薪資總包的股票部分價(jià)值近乎縮水了 8 成。

Zeekr

資本市場(chǎng)大浪淘沙，新能源汽車(chē)行業(yè)資本的野蠻生長(zhǎng)期也一去不復(fù)返，想要在如今赴美上市尋求融資的車(chē)企，還得真金不怕火煉。

去年年底，極氪正式發(fā)布品牌首款純電轎車(chē) Zeekr 007。定價(jià) 20.99 萬(wàn)元起，將全系標(biāo)配的 800V 高壓架構(gòu)帶到了 20-30 萬(wàn)純電轎車(chē)主流賽道。

2 月末，極氪更新王牌產(chǎn)品 Zeekr 001，全系迭代 800V 高壓平臺(tái)，標(biāo)配頂置激光雷達(dá)，電池容量齊齊加碼，配置豐富的同時(shí)，極氪還將 001 的入門(mén)定價(jià)下調(diào)接近 3 萬(wàn)元，頂配版本的定價(jià)下調(diào)幅度更是接近 6 萬(wàn)元，做到真正意義的「加量還減價(jià)」。

4 月初，極氪跟進(jìn)發(fā)布 Zeekr 007 后驅(qū)增強(qiáng)版，在維持定價(jià)不變的基礎(chǔ)上，補(bǔ)齊了一系列的舒適配置。

十足的誠(chéng)意擺在眼前，銷量表現(xiàn)自然無(wú)需發(fā)愁。

預(yù)售 40 天極氪 007 累計(jì)訂單輛超過(guò) 5 萬(wàn)張，極氪 001 上市首月累計(jì)大定訂單突破 3 萬(wàn)張。據(jù)相關(guān)終端統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：自發(fā)布以來(lái)，極氪 007 累計(jì)交付超過(guò) 1.55 萬(wàn)輛新車(chē)，001 當(dāng)月則交付超過(guò) 7500 輛新車(chē)。

整個(gè) 2024 年第一季度，極氪累計(jì)交出了 3.3 萬(wàn)輛新車(chē)，成為第一季度中國(guó)純電新勢(shì)力品牌銷量冠軍。次月，極氪繼續(xù)釋放大定訂單的儲(chǔ)備潛力，單月銷量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng) 99%，共計(jì)交付出超過(guò) 1.6 萬(wàn)輛新車(chē)，創(chuàng)下單月銷量歷史新高。

截至 2024 年 4 月底，極氪汽車(chē)已經(jīng)累計(jì)交付超過(guò) 24 萬(wàn)輛新車(chē)。

銷量面的持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步輻射到了極氪的毛利表現(xiàn)。

2021 年極氪的整車(chē)毛利率約為 1.8%，翌年毛利率改善為 4.7%，而在剛剛過(guò)去的 2023 年，極氪的整車(chē)毛利率則大幅改善至 15%。吉利集團(tuán)副 CFO 戴永曾一度公開(kāi)表示：在銷量、毛利雙重上漲的前提下，極氪本年度（2024 年）將力爭(zhēng)扭虧為盈。

開(kāi)年以來(lái)的銷量表現(xiàn)的確為極氪赴美 IPO 帶來(lái)了足夠的底氣，而當(dāng)下或許已經(jīng)是極氪上市的最佳時(shí)機(jī)。

在那個(gè)電動(dòng)汽車(chē)還是資本寵兒的年代，有的車(chē)企還能以概念故事的 PPT 占得先機(jī)，但如今的極氪只能以銷量和未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力充當(dāng)背書(shū)，而這也是極氪與極為早期上市的車(chē)企之間最大的不同。

畢竟，現(xiàn)階段的資本，只相信看得見(jiàn)摸得著的賺錢(qián)能力。

得要破局

去年 3 月，安聰慧曾在業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)會(huì)議上對(duì)外透露：2023 年極氪的年銷量目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)同比翻倍，達(dá)到 14 萬(wàn)的銷量總量。

最終，2023 年極氪汽車(chē)的年銷量約為 11.86 萬(wàn)輛，以 2.2 萬(wàn)輛的差距，遺憾錯(cuò)失了年銷量目標(biāo)的達(dá)成。

今年極氪將銷量目標(biāo)上調(diào)為 23 萬(wàn)輛，并預(yù)計(jì)新增 3 款新車(chē)進(jìn)入細(xì)分市場(chǎng)，同時(shí)會(huì)積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

極氪 CEO 安聰慧-圖片來(lái)自：Bloomberg

2024 年已經(jīng)過(guò)去 1/3，目前極氪的總交付約為 4.9 萬(wàn)輛，僅完成了年度計(jì)劃的 21.3%。

隨著 001 大定儲(chǔ)備訂單的消化，年中極氪的銷量有望再加速。但想要進(jìn)入到更健康的正向循環(huán)，極氪還要擺脫兩處困局 —— 單一車(chē)型依賴（*去年極氪 001 約占總銷量的 64%）及智能化弱勢(shì)。

手握 SEA 浩瀚架構(gòu)，擁有成熟的產(chǎn)品推新能力，足夠的銷量號(hào)召力還有強(qiáng)調(diào)「零自燃」的安全可靠性，極氪幾乎具備了快速破局的一切能力。

當(dāng)然，僅僅只是「幾乎」?？雌饋?lái)萬(wàn)事俱備的極氪還差錢(qián)，差更多的錢(qián)。

2021-2023 年，極氪 3 年的總營(yíng)收分別約為 65 億、319 億以及 517 億元。營(yíng)收表現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升的另一面是膨大化的研發(fā)支出以及不斷擴(kuò)大的虧損面積，3 年來(lái)極氪的研發(fā)支出分別對(duì)應(yīng)：31.6 億、54.46 億以及 83.69 億元，極氪研發(fā)支出占總營(yíng)收的比重從 48% 回落至 16%的水準(zhǔn)線。

而極氪的凈虧損則分別為 45.14 億、76.55 億以及 82.64 億元，極氪的營(yíng)收表現(xiàn)對(duì)研發(fā)支出的覆蓋顯得有些吃力。

作為參考，已經(jīng)完成美股上市的三位「老前輩」蔚來(lái)、理想、小鵬，去年的總營(yíng)收分別約為 1238.5 億元、556.18 億元以及 306.76 億元，研發(fā)支出分別約為 105.9 億、134.3 億以及 52.8 億元。

做一次略微粗糙的換算，「蔚小理」三家研發(fā)支出所占年度營(yíng)收的比重約為 24.14%、17.2%以及 8.54%。而極氪想要維持高質(zhì)、可持續(xù)的研發(fā)投入，覆蓋更多的細(xì)分車(chē)型市場(chǎng)，上市尋求融資幾乎是一條必走的路。

Zeekr 001

據(jù)晚點(diǎn) Auto 報(bào)道稱，極氪內(nèi)部在當(dāng)前劃分了 Z、C、M 三條產(chǎn)品線，其中：

Z 提供高性能產(chǎn)品，涵蓋極氪 001、009、X 三條產(chǎn)品線

C 提供主流市場(chǎng)產(chǎn)品，極氪 007 為其首款產(chǎn)品

M 提供個(gè)性化產(chǎn)品，首款產(chǎn)品將會(huì)是日前亮相的 MPV 極氪 MIX

在成熟的架構(gòu)加持下，上市募集的資金可以加快極氪推出新車(chē)的進(jìn)度，同時(shí)走好高性能、個(gè)性化及主流市場(chǎng) 3 條路。

有爆料傳聞稱，極氪 007 旅行版（內(nèi)部代號(hào)為 CC1E）預(yù)計(jì)會(huì)投入量產(chǎn)，目前正處在開(kāi)模階段。而在推出 007 旅行版與轎車(chē)版車(chē)型打出「組合拳」之前，極氪還有幾款新車(chē)即將推出，其中就包括內(nèi)部代號(hào)為 CX1E 的純電 SUV 車(chē)型。

極氪 MIX

產(chǎn)品序列豐富化的同時(shí)，極氪的智能化表現(xiàn)也有望扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)。在初代 001 推出時(shí)期，極氪就因?yàn)橹悄芑憩F(xiàn)不佳的問(wèn)題陷入過(guò)掙扎，「車(chē)機(jī)死機(jī)」、「智能化配置時(shí)靈時(shí)不靈」、「ACC 跳票」還有「智駕系統(tǒng)大幅延遲上車(chē)」等等問(wèn)題就曾冒出。而直至 007 推出，Orin 平臺(tái)與 Mobileye 雙平臺(tái)共存同樣惹來(lái)了爭(zhēng)議。

去年 8 月，原華為智能駕駛 COO 姜軍入職極氪，接管極氪智能座艙業(yè)務(wù)。兩位「華為人」陳奇、姜軍分別負(fù)責(zé)極氪的智能駕駛以及智能座艙研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

可以預(yù)見(jiàn)的是，在度過(guò) 83.69 億研發(fā)支出的 2023 年后，未來(lái) 1-2 年還將會(huì)是極氪智能化支出狂飆的年份，而完成上市打通融資渠道后，兩位「華為人」也有了更多的發(fā)揮余地。

完成 IPO 意義非凡，因?yàn)檫@不僅是資本市場(chǎng)對(duì)極氪 3 年初長(zhǎng)成的認(rèn)可，還是極氪邁向成熟的全新起點(diǎn)。